拜金女王的理財新思路

2004年5月12日揭載於工商時報

證期會去年放寬投信基金避險部位達百分之百，昨（十一）日新光投信首開先例，推出一檔操作可轉換公司債波動率、同時使用台指期及指數選擇權避險的平衡基金，新光投信表示，這檔基金會採用建置一籃子的CB，並搭配選擇權的避險，達到年化收益率五％的目標。

自證期會放寬投信基金避險門檻後，新光投信昨天推出的策略平衡基金，首見充分運用期貨機制、鎖定套利空間為訴求，標榜「市場中立」，與債市與股市波動都脫鉤。因基金的獲利模型較普通平衡基金複雜，基金經理人吳文彬很費一番工夫解釋。

吳文彬拿房地產買賣作比喻，買一千萬元的房子，如果拿十萬元下定，代表買方看好後市而願支付這訂金，但如房子跌價至九百萬元，買方即寧願賠訂金、而不實際交屋，則訂金相當於買房實現與否的選擇權。

反向來看，若房地產發燒，人人搶買樓，有人看中同一房屋標的，願出價三十萬元購買訂單，則第一位下訂買屋的人，轉手訂單即賺進二十萬元，而後房屋價格是漲、是跌已經與他無關。吳文彬解釋，這就是他所說的「市場中立」。

吳文彬表示，他將操作的策略平衡基金，主要策略即是買進隱含波動率遭低估的可轉債、在波動率變高時賣出，將波動率套出來實現，達到累積絕對報酬的效果。他將建置一籃子可轉債，貼近指數的波動，且自行拆解出CB的選擇權，運用價差賣出買權賺取權利金。另方面運用空台指期、ETF與台指權作波動避險。

在吳文彬的規畫中，套利標的將占基金組成四成，帶來一二％報酬率，此外，還會買進股價波動小、股息報酬率高的價值型股票如中華電，這部分持股將占資產一○％，另外五成則固定收益一．七％左右債券。扣掉基金周轉費用後，希望鎖定年收益率五％為目標。