2004年4月28日揭載於工商時報
亞股首選投資日本市場
英國保誠集團投資董事張聿文指出，因兩岸關係前景不明、且美台雙邊關係緊繃，在政治風險考量下，外資對台股態度趨向觀望，且將部分資金移向日股，因日本企業近年產業結構已作調整，股東權益報酬率處於回升態勢，又不像韓國與台灣有地緣政治風險。
張聿文表示，企業獲利持續提升，過去遭壓抑的硬體更新需求，未來將逐步浮現，看好磁碟等應體設備製造商前景，而站在產業制高點的台積電、鴻海，和NB大廠廣達，發展自有的品牌的宏碁、與股東權益報酬率高的聯強國際，都是外資在台較偏好買進的個股。
問：外資現積極買超日股，在韓國市場也見買超，為何獨獨對台股冷淡？
答：外資買超韓國甚於台灣主因在於價格，現台股本益比已升高至十三倍左右，而韓股本益比仍在十倍，即使成長潛力相當，目前韓股對外資的吸引力也高於台股。
至於，台灣和韓國沒有日本那麼看好，主因政治紛擾疑慮。此外，台灣籌資活動密集，企業不斷辦理現金增資及可轉債，去取得資金提高產能，但股本膨脹將稀釋獲利和股東權益，且有過度擴充產能的疑慮。
基於這幾個原因，基於提高長期穩定報酬率的立場，站在市場本益比、及產業成長前景來看，日本為投資亞洲的首選。
問：你如何判斷日股走升主因經濟復甦，而非只是跌深反彈？
答：日本過去幾年進行了相當多的結構性改變，不管是金融體系或是企業的財務狀況上都有長足的進步。以金融體系來說，打消呆帳的成效有目共睹；同時，日本很多企業經過泡沫經濟的洗禮，體質大幅改善，以最為人所詬病的企業交叉持股來看，過去交叉持股的比率曾經高達五成，而去年底的資料則已降到二三％。
更可喜的是，現在許多日本企業的股東權益報酬率甚至可高達一○％以上，且日本企業多半負債比相當低，市場估計，若企業負債比提高，股東權益報酬率甚至可以到二成以上。而企業體質改善之後，企業支出提高，配合就業數據的改善，失業人口下降，消費者信心和消費支出隨之上漲，對日本經濟復甦具有支撐作用。
問：目前還會吸引外資加碼的台股，主為何種產業？
答：在循環型的雙D族群漲多之後，外資在台的選股原則，將趨向穩定的企業獲利能力。依高科技產品應用的趨勢來看，數位影像、無線通訊，以及數位家庭劇院是最具成長性的。配合產品價格降低，促使企業與一般消費者更樂意花錢在高科技產品上面。站在資訊產業最上游的台積電、及鴻海，都還是我們喜歡的加碼標的，而聯強的通路模式在台灣與大陸都獲得成功，顯然有一套「know-how」，雖然毛利率低、股東權益報酬率卻很高。
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