拜金女王的理財新思路

2003年4月4日揭載於工商時報

大華證券及寶來證券敲定業界第一筆遠期交易，寶來證券約定在十四個曆日之後，以一．七一八的％利率，出售十億面額的九二四期債券予大華證券。

櫃買中心日前放行券商承作遠期交易，昨（三）日大華及寶來證券即完成業界第一筆交易。寶來證券表示，基於貨幣市場利率短期沒有進一步下跌的空間，預期債券殖利率未來走跌空間有限，加上九二四期債券將在六月增額發行，為規避利率將來上漲風險及籌碼變化，所以預售目前殖利率相對低檔的九二四期債券。

買方大華證券則表示，基於美國近期公布的經濟數據不佳，預期債市在未來半個月內仍將維持多頭走勢，該利率與現貨利差達一．八個基本點，扣除兩週的持有成本，仍具有一個基本點的套利空間。目前九二四期債券的殖利率約在一．七％左右，若十四日以內利率高於一．七一八％，則寶來可在現貨市場中以較低價格回補九二四期債券，即可產生獲利。相反的，若十四日後利率未超過一．七八％，則大華證券除可獲得時間貼水外，能另以較高價格在現貨市場賣出以遠期購入的債券。

大華證券副總經理熊肇穆表示，債券市場利率期貨與債券遠期交易將可望並行，針對特定期別的遠期交易，除了具有對新債及增額發行的利率發現功能外，還能避免市場不正常波動，而利率期貨對部位避險、調整指標債及冷門券的利差，將有極大的助益。

寶來證券副總經理匡奕柱則表示，遠期交易的出現滿足了債券市場避險的基本需求，當債市過去僅能單向操作時，因此每當經濟情勢好轉時，利率有走高的壓力，債市即出現恐慌性的賣壓，多殺多的結果導致債市殖利率出現不合理的飆漲；而遠期交易的開放則可使過去不合理的情況有極大的改善，債券殖利率的變動將較為平緩。未來再搭配利率期貨的推出，透過現貨、遠期與期貨市場所形成的交易機制，對公債市場與殖利率曲線的有效性將有更大的助益。